建立城鎮(zhèn)水體污染治理工程成果轉(zhuǎn)化市場(chǎng)化
運(yùn)行機(jī)制，搭建產(chǎn)業(yè)科研間橋梁
WATER POLLUTION CONTROL TECHNOLOGY MAJOR PROJECT
政策動(dòng)態(tài)
POLICIES
污水處理行業(yè)政策導(dǎo)向明顯,，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保投資規(guī)模影響大;目前城市市政污水處理市場(chǎng)逐漸飽和，擴(kuò)能提標(biāo)改造仍有市場(chǎng)機(jī)遇,，新興城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大。在我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快,、水資源緊缺,、水污染加劇的背景下，國(guó)家日益重視環(huán)境保護(hù),。截至2017年6月底,，全國(guó)城鎮(zhèn)累計(jì)建成運(yùn)營(yíng)的污水處理廠4,063座，污水處理能力1.78億立方米/日(2007年末僅為7,138萬(wàn)立方米/日),，城市市政市場(chǎng)逐漸飽和,，但老舊管網(wǎng)設(shè)備更新及提標(biāo)改造等仍帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇。此外,，污水處理行業(yè)“十三五規(guī)劃”,、《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》和《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》等文件對(duì)全國(guó)所有縣城、重點(diǎn)鎮(zhèn)的污水處理能力提出了新的要求,，并提出要積極推進(jìn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施和服務(wù)向農(nóng)村延伸,。
污水處理行業(yè)逐漸打破區(qū)域壟斷，投資,、并購(gòu)力度加大,，行業(yè)內(nèi)企業(yè)逐步從單一業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者向綜合環(huán)境運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變,。環(huán)保市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，不同行業(yè)的社會(huì)資本通過(guò)項(xiàng)目投資、合作經(jīng)營(yíng),、收購(gòu),、兼并等方式進(jìn)入，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯,。眾多業(yè)內(nèi)企業(yè)從單一的設(shè)備提供商,、材料研發(fā)生產(chǎn)商,、工程承包商或運(yùn)營(yíng)商逐步向上下游延伸，以求在特許經(jīng)營(yíng)期有更明顯的成本控制優(yōu)勢(shì),。博天環(huán)境,、碧水源和中金環(huán)境等民企通過(guò)外延并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等方式快速發(fā)展,。同時(shí)我們關(guān)注到,，污水處理項(xiàng)目前期投入較大，投資回收期長(zhǎng),，而并購(gòu)對(duì)資金的需求量大,，若項(xiàng)目投資、建設(shè),、運(yùn)營(yíng)的進(jìn)度安排不當(dāng),，沒有持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流做支撐，外部融資環(huán)境一旦變化,，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將會(huì)受到較大影響,。
PPP模式得到大力推廣，PPP新政或?qū)⒂绊懶袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,。PPP模式是目前環(huán)保市場(chǎng)大力推廣的主要模式,，大型央企、國(guó)企憑借社會(huì)資源,、資本實(shí)力和較低融資成本等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,，大部分民企承接項(xiàng)目數(shù)量和質(zhì)量都不占優(yōu)勢(shì)。2017年11月國(guó)家發(fā)改委頒布指導(dǎo)意見,，從多個(gè)方面鼓勵(lì)民企參與PPP項(xiàng)目,，利好技術(shù)實(shí)力、運(yùn)營(yíng)能力,、品牌影響力和市場(chǎng)規(guī)模等方面有優(yōu)勢(shì)的環(huán)保企業(yè),，環(huán)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)l(fā)生改變。
污水處理行業(yè)是資金密集型行業(yè),，工程建設(shè)和應(yīng)收款項(xiàng)占用了企業(yè)較多營(yíng)運(yùn)資金,。由于承接項(xiàng)目大部分需要墊資，污水處理企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)占比均較高,，其應(yīng)收對(duì)象一般是政府部門或政府部門成立的實(shí)體,，回款情況取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、人口和地方財(cái)力,。部分區(qū)域因政府財(cái)政狀況等原因,，出現(xiàn)應(yīng)收款項(xiàng)回收周期較長(zhǎng)或回收困難，需加以關(guān)注。
為達(dá)到合格的成品水(生活或生產(chǎn)的用水和作為最后處置的廢水)的水質(zhì)要求而對(duì)原水加工的過(guò)程稱為水處理,。其中：1)加工原水為生活或工業(yè)的用水時(shí),，稱為給水處理;2)加工廢水為再次使用或排放時(shí)，稱為廢水處理,，廢水處理一般包括生活污水處理和工業(yè)污水處理,。廣義的水處理包括對(duì)處理過(guò)程中所產(chǎn)生的廢水、污泥以及廢氣的處理及最終處置,。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來(lái)劃分,，污水處理行業(yè)的參與者主要有產(chǎn)品和設(shè)備提供商(包括污水處理藥劑、污水處理設(shè)備,、污水管網(wǎng),、檢測(cè)儀器等)、工程建設(shè)承包商和水務(wù)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商,。
水務(wù)行業(yè)是從事城市生活用水和工業(yè)用水的生產(chǎn),、供應(yīng)和處理這一基本公共服務(wù)的企業(yè)的統(tǒng)稱，具體包括自來(lái)水生產(chǎn)和供應(yīng),、污水處理及其再生利用,、海水淡化處理、以及其他水的處理,、利用與分配四大子行業(yè),。本報(bào)告主要針對(duì)污水處理子行業(yè)做重點(diǎn)研究。
正文
一,、行業(yè)概況
我國(guó)人均水資源匱乏,，水資源分布不均，水污染形勢(shì)嚴(yán)峻
根據(jù)THE WORLD BANK相關(guān)報(bào)告,，2014年我國(guó)水資源總量為2.81萬(wàn)億立方米,，占世界水資源總量的6.57%，僅次于巴西,、俄羅斯,、加拿大、美國(guó),，居世界第五位,，但人均水資源占有量只有2,061.91立方米，占世界人均水資源量的34.85%,，為世界人均水資源貧乏[1]的國(guó)家之一,。
受地理、地形以及氣候等因素影響,，我國(guó)水資源分布不均,，總體呈現(xiàn)出“東豐西乏，南多北少”之勢(shì),。根據(jù)《中國(guó)水資源公報(bào)》,，2016年我國(guó)水資源總量為32,466.4億立方米，其中南方4區(qū)[2]26,873.7億立方米,，占比82.77%;北方6區(qū)[3]5,592.7億立方米,，占比僅17.23%。
我國(guó)90%以上的人口居住在黑河-騰沖線以東約35%的國(guó)土面積上,，人口分布的不均衡加劇了區(qū)域間人均水資源量的分化,。目前，全國(guó)三分之二的城市處于缺水狀態(tài),，140座城市處于嚴(yán)重缺水狀態(tài),。按照國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)有12個(gè)省,、區(qū)人均水資源量低于重度缺水線,，有8個(gè)省、區(qū)(天津,、寧夏,、北京、山東,、上海,、河北、河南,、山西)人均水資源量低于500立方米,，為極度缺水地區(qū)。中國(guó)屬于季風(fēng)氣候,，水資源時(shí)空分布不均勻,，南北自然環(huán)境差異大，其中華北地區(qū)人均水資源不到500立方米,。
根據(jù)中華人民共和國(guó)生態(tài)環(huán)境部(以下簡(jiǎn)稱“生態(tài)環(huán)境部”)[4]發(fā)布的《2017年中國(guó)生態(tài)環(huán)境狀況公報(bào)》,，2017年全國(guó)地表水1,940個(gè)水質(zhì)斷面(點(diǎn)位)中，Ⅰ～Ⅲ類水質(zhì)斷面(點(diǎn)位)1,317個(gè),，占比67.9%;Ⅳ,、Ⅴ類462個(gè)，占比23.8%;劣Ⅴ類161個(gè),，占比8.3%,。與2016年相比，Ⅰ～Ⅲ類水質(zhì)斷面(點(diǎn)位)比例上升0.1個(gè)百分點(diǎn),，劣Ⅴ類下降0.3個(gè)百分點(diǎn),。
2017年長(zhǎng)江,、黃河、珠江,、松花江,、淮河、海河,、遼河七大流域和浙閩片河流,、西北諸河、西南諸河的1,617個(gè)水質(zhì)斷面中,，Ⅰ類水質(zhì)斷面有35個(gè),，占比2.2%;Ⅱ類594個(gè)，占比36.7%;Ⅲ類532個(gè),，占比32.9%;Ⅳ類236個(gè),，占比14.6%;Ⅴ類84個(gè)，占比5.2%;劣Ⅴ類136個(gè),，占比8.4%,。與2016年相比，Ⅰ類水質(zhì)斷面比例增加0.1個(gè)百分點(diǎn),，Ⅱ類減少5.1個(gè)百分點(diǎn),，Ⅲ類增加5.6個(gè)百分點(diǎn)，Ⅳ類增加1.2個(gè)百分點(diǎn),，Ⅴ類減少1.1個(gè)百分點(diǎn),，劣Ⅴ類減少0.7個(gè)百分點(diǎn)。西北諸河和西南諸河水質(zhì)為優(yōu),，浙閩片河流,、長(zhǎng)江和珠江流域水質(zhì)為良好，黃河,、松花江,、淮河和遼河流域?yàn)檩p度污染，海河流域?yàn)橹卸任廴?，遼河主要支流和滇池重度污染,。海河流域，V類占比12.4%,，劣V類占比32.9%,，流域內(nèi)工業(yè)發(fā)達(dá)、污染源密集,、人口密度高,，水資源短缺，污水治理工作依然任重道遠(yuǎn),。
全國(guó)1,333處水源地中約有1/4為地下水源,，其水質(zhì)的好壞直接影響到人們生活飲用水的安全與否,。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《中國(guó)環(huán)境狀況公報(bào)》，近五年我國(guó)地下水水質(zhì)為較差級(jí)和極差級(jí)的比重合計(jì)維持在55%以上,，2017年國(guó)土資源部門對(duì)全國(guó)31個(gè)省(區(qū),、市)223個(gè)地市級(jí)行政區(qū)的5,100個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)開展了地下水水質(zhì)監(jiān)測(cè)。評(píng)價(jià)結(jié)果顯示：水質(zhì)為優(yōu)良級(jí),、良好級(jí),、較好級(jí),、較差級(jí)和極差級(jí)的監(jiān)測(cè)點(diǎn)分別占比8.8%,、23.1%、1.5%,、51.8%和14.8%,，較差級(jí)和極差級(jí)合計(jì)為66.6%，較2016年上升6.5個(gè)百分點(diǎn),。地下水水質(zhì)總體較差,，且治理的難度大、時(shí)間持續(xù)長(zhǎng),，污染問(wèn)題日益加重,。
廢污水排水總量持續(xù)增長(zhǎng)，城市污水處理能力發(fā)展較快
2006-2015年我國(guó)的廢水排放總量持續(xù)增長(zhǎng),，生活污水排放量總量上升,，占比逐年提高，2015年超過(guò)50%,，工業(yè)廢水排放總量出現(xiàn)回落趨勢(shì),。
截至2007年末，我國(guó)城市共有污水處理廠883座,，污水日處理能力為7,138萬(wàn)立方米,，城市污水處理率只有62.80%。根據(jù)中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部(以下簡(jiǎn)稱“住房城鄉(xiāng)建設(shè)部”)發(fā)布的《關(guān)于2017年上半年全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)和運(yùn)行情況的通報(bào)》,，“截至2017年6月底,，全國(guó)城鎮(zhèn)累計(jì)建成運(yùn)營(yíng)的污水處理廠共4,063座，污水處理能力達(dá)1.78億立方米/日,。其中,，全國(guó)設(shè)市城市建成運(yùn)營(yíng)的污水處理廠共計(jì)2,327座，形成污水處理能力1.48億立方米/日;全國(guó)已有1,470個(gè)縣城(占縣城總數(shù)的94.2%)建有污水處理廠,，累計(jì)建成污水處理廠1,736座,，形成污水處理能力達(dá)0.31億立方米/日。36個(gè)重點(diǎn)城市建成運(yùn)行污水處理廠共計(jì)570座,，形成污水處理能力0.65億立方米/日,?！?/span>
城市市政市場(chǎng)逐漸飽和，提標(biāo)改造仍帶來(lái)一定的市場(chǎng)機(jī)遇,，新興城鎮(zhèn)及農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿^大
污水處理行業(yè)的發(fā)展具有明顯的政策導(dǎo)向,，對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保投資規(guī)模依賴性較強(qiáng)。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷加快,，水資源緊缺,、水污染加劇的背景下，國(guó)家日益重視環(huán)境保護(hù),。2012年12月24日,，國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局與國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局聯(lián)合發(fā)布的《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(GB18918-2002)，還只提到“只有出水作為回用水的污水處理廠污水處理采用一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn),，其他排入地表水的均采用一級(jí)B及以下標(biāo)準(zhǔn)”,。
2015年4月2日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》就提到“要加快城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)與改造?，F(xiàn)有城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施,，要因地制宜進(jìn)行改造，2020年底前達(dá)到相應(yīng)排放標(biāo)準(zhǔn)或再生利用要求,。敏感區(qū)域(重點(diǎn)湖泊,、重點(diǎn)水庫(kù)、近岸海域匯水區(qū)域)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施應(yīng)于2017年底前全面達(dá)到一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn),。建成區(qū)水體水質(zhì)達(dá)不到地表水Ⅳ類標(biāo)準(zhǔn)的城市,，新建城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施要執(zhí)行一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)。按照國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃要求,，到2020年,，全國(guó)所有縣城和重點(diǎn)鎮(zhèn)具備污水收集處理能力，縣城,、城市污水處理率分別達(dá)到85%,、95%左右”。
目前我國(guó)大部分城鎮(zhèn)已有的污水處理廠的污水處理能力只能達(dá)到一級(jí)B標(biāo)準(zhǔn),，無(wú)法滿足現(xiàn)有要求,。因而需要在已有的處理設(shè)施基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步設(shè)計(jì),、建設(shè)施工等,，提升污水處理能力，使得出水達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求,，提標(biāo)改造的投資力度為行業(yè)提供了新的發(fā)展動(dòng)力,。
2016年12月31日，中華人民共和國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家發(fā)展改革委”)與住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布的《“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》(以下簡(jiǎn)稱“污水處理行業(yè)十三五規(guī)劃”)指出,，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)由“規(guī)模增長(zhǎng)”向“提質(zhì)增效”轉(zhuǎn)變,，由“重水輕泥”向“泥水并重”轉(zhuǎn)變,，由“污水處理”向“再生利用”轉(zhuǎn)變，全面提升我國(guó)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施的保障能力和服務(wù)水平,。但同時(shí)指出污水處理設(shè)施建設(shè)仍然存在著區(qū)域分布不均衡,、配套管網(wǎng)建設(shè)滯后、建制鎮(zhèn)設(shè)施明顯不足,、老舊管網(wǎng)滲漏嚴(yán)重,、設(shè)施提標(biāo)改造需求迫切、部分污泥處置存在二次污染隱患,、再生水利用率不高,、重建設(shè)輕管理等突出問(wèn)題。
十三五期間的主要目標(biāo)之一是到2020年底,，實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施全覆蓋,。城市污水處理率達(dá)到95%,，其中地級(jí)及以上城市建成區(qū)基本實(shí)現(xiàn)全收集,、全處理;縣城不低于85%，其中東部地區(qū)力爭(zhēng)達(dá)到90%;建制鎮(zhèn)達(dá)到70%,，其中中西部地區(qū)力爭(zhēng)達(dá)到50%;京津冀,、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域提前一年完成,。規(guī)劃新增污水管網(wǎng)12.59萬(wàn)公里,，老舊污水管網(wǎng)改造2.77萬(wàn)公里，合流制管網(wǎng)改造2.88萬(wàn)公里,，新增污水處理設(shè)施規(guī)模5,022萬(wàn)立方米/日,，提標(biāo)改造污水處理設(shè)施規(guī)模4,220萬(wàn)立方米/日，新增污泥(以含水80%濕污泥計(jì))無(wú)害化處置規(guī)模6.01萬(wàn)噸/日,，新增再生水利用設(shè)施規(guī)模1,505萬(wàn)立方米/日,，新增初期雨水治理設(shè)施規(guī)模831萬(wàn)立方米/日。
此外,，根據(jù)住房城鄉(xiāng)建設(shè)部《2014年城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》,，全國(guó)自然村270萬(wàn)個(gè)，行政村54.6萬(wàn)個(gè),，村莊總?cè)丝?.63億人,，僅有9.98%的行政村對(duì)生活污水進(jìn)行了處理，2015年我國(guó)村級(jí)全國(guó)污水處理率為11.4%,。農(nóng)村污水處理設(shè)施建設(shè)普遍存在廠網(wǎng)建設(shè)不完善,，處理水平低下的問(wèn)題，污水回收率低,，仍有大部分的污水未經(jīng)處理就任意排放,。國(guó)務(wù)院發(fā)布的《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》中提到要“加快農(nóng)村環(huán)境綜合整治,。以縣級(jí)行政區(qū)域?yàn)閱卧瑢?shí)行農(nóng)村污水處理統(tǒng)一規(guī)劃,、統(tǒng)一建設(shè),、統(tǒng)一管理，有條件的地區(qū)積極推進(jìn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施和服務(wù)向農(nóng)村延伸,。深化‘以獎(jiǎng)促治’政策,，實(shí)施農(nóng)村清潔工程，開展河道清淤疏浚,，推進(jìn)農(nóng)村環(huán)境連片整治,。到2020年，新增完成環(huán)境綜合整治的建制村13萬(wàn)個(gè)”,?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的若干意見》明確提出整治農(nóng)村人居環(huán)境，加強(qiáng)農(nóng)村垃圾和污水收集處理設(shè)施建設(shè),，農(nóng)村生活污水治理需統(tǒng)籌謀劃加強(qiáng)治理,。從需求來(lái)看，農(nóng)村生活垃圾和污水治理,、面源污染防治,，流域及河道水環(huán)境治理和畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用需求廣闊、市場(chǎng)空間大,。
市場(chǎng)化進(jìn)程加快,，并購(gòu)?fù)顿Y力度加大，眾多業(yè)內(nèi)企業(yè)逐步向綜合環(huán)境治理服務(wù)商轉(zhuǎn)變;PPP模式新政或?qū)⒏淖兪袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局
在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，我國(guó)污水處理廠主要由各地方政府授權(quán)自來(lái)水公司經(jīng)營(yíng)管理,，尤其是市政污水處理業(yè)務(wù)的下游客戶以政府為主，區(qū)域壟斷性強(qiáng),。從全國(guó)范圍來(lái)看,，行業(yè)集中度較低，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量較多,、大部分企業(yè)規(guī)模偏小,。
住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等部門于2002年頒發(fā)《關(guān)于推進(jìn)城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的意見》,，于2004年頒發(fā)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》,，確立了以特許經(jīng)營(yíng)制度為核心的中國(guó)城市水業(yè)市場(chǎng)化改革，使我國(guó)污水處理行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)入快速發(fā)展階段,。
“十三五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃中提出“推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式在城鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域的應(yīng)用,，鼓勵(lì)按照‘廠網(wǎng)一體’模式運(yùn)作，提升污水處理服務(wù)效能”。2015年4月9日,，財(cái)政部,、生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于推進(jìn)水污染防治領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)施意見》中提出，在水污染防治領(lǐng)域大力推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式,，地方各級(jí)財(cái)政對(duì)PPP項(xiàng)目予以適度政策傾斜,。鼓勵(lì)結(jié)合項(xiàng)目自然條件和技術(shù)特點(diǎn)，創(chuàng)新融資模式,，盤活存量資產(chǎn),，形成改進(jìn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理的有效途徑，構(gòu)建社會(huì)資本全程參與,、全面責(zé)任,、全生命周期管理的規(guī)范化PPP模式。
國(guó)家對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的持續(xù)大力支持,，生態(tài)環(huán)境綜合治理等大型投資項(xiàng)目的涌現(xiàn),，使得社會(huì)資本關(guān)注發(fā)展?jié)摿薮蟮沫h(huán)保市場(chǎng)，大型央企,、地方國(guó)企,、民營(yíng)企業(yè)、社會(huì)資本跨行業(yè)進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng),，通過(guò)項(xiàng)目投資,、合作經(jīng)營(yíng),、收購(gòu),、兼并的方式搶占尚處于成長(zhǎng)期的環(huán)保市場(chǎng)，加速了環(huán)保市場(chǎng)格局調(diào)整,，地方水務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制進(jìn)一步被打破,，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯。
目前從事污水處理運(yùn)營(yíng)的企業(yè)大致可分為四類：1)威立雅集團(tuán),、法國(guó)蘇伊士水務(wù),、英國(guó)泰晤士水務(wù)、德國(guó)柏林水務(wù)等一批跨國(guó)水務(wù)巨頭憑借其品牌,、資本等優(yōu)勢(shì)通過(guò)直接投資,、控股、參股等多種方式陸續(xù)大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)污水處理市場(chǎng),，取得了市場(chǎng)先導(dǎo)地位,。2)以首創(chuàng)股份等為代表的一批大型國(guó)有上市企業(yè)憑借雄厚的資本實(shí)力、豐富的社會(huì)資源,、較低的融資成本等優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展壯大,，在全國(guó)范圍內(nèi)積極開拓?fù)屨际袌?chǎng)。3)以區(qū)域性業(yè)務(wù)為主,，通常集該區(qū)域的供水和污水處理職能于一體,，如中原環(huán)保,、滇池水務(wù)、興蓉環(huán)境以及各地水務(wù)公司等,。4)近年,，隨著國(guó)家進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入市政公用事業(yè)領(lǐng)域，一批民營(yíng)企業(yè)憑借著市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制,、技術(shù)創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)迅速崛起,。如以膜法水處理技術(shù)領(lǐng)先的碧水源，以園林工程見長(zhǎng)的東方園林,。
以面向環(huán)境效果,、持續(xù)采購(gòu)服務(wù)為核心的PPP模式是目前環(huán)保市場(chǎng)大力推廣的主要模式，其合作內(nèi)容廣泛,，從最初的單個(gè)供排水項(xiàng)目,、城鎮(zhèn)供排水打包項(xiàng)目、村鎮(zhèn)供排水打包項(xiàng)目等發(fā)展到區(qū)域環(huán)境綜合治理項(xiàng)目,。初期大型央企,、國(guó)企憑借社會(huì)資源、資本實(shí)力和較低的融資成本,，在招標(biāo)過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,，大部分民營(yíng)公司或資本實(shí)力較弱的區(qū)域性公司只能通過(guò)共同投資或提供設(shè)備銷售及服務(wù)運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)參與PPP項(xiàng)目，承接項(xiàng)目數(shù)量和質(zhì)量都不占優(yōu)勢(shì),。2017年底財(cái)政部出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》(財(cái)辦金[2017]92號(hào),，以下簡(jiǎn)稱“92號(hào)文”)，92號(hào)文嚴(yán)格把控新項(xiàng)目入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)之前存在問(wèn)題的PPP項(xiàng)目進(jìn)行集中清理,。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》限制央企參與PPP項(xiàng)目，同時(shí)國(guó)家發(fā)展改革委2017年11月28日頒布的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目的指導(dǎo)意見》從多個(gè)方面鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與PPP項(xiàng)目,，利好一些在技術(shù)實(shí)力,、運(yùn)營(yíng)能力、品牌影響力和市場(chǎng)規(guī)模等方面擁有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的環(huán)保企業(yè),。環(huán)保行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)l(fā)生改變,。
為了追求更強(qiáng)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲取更多的項(xiàng)目,，有效控制投資成本,，確保工程質(zhì)量，眾多業(yè)內(nèi)企業(yè)從單一的設(shè)備提供商,、材料研發(fā)及生產(chǎn)商,、工程承包商或運(yùn)營(yíng)商逐步向上下游延伸，更多元的跨領(lǐng)域發(fā)展，以求在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有更明顯的成本控制優(yōu)勢(shì),，獲取更多的利益,，綜合性的環(huán)境治理服務(wù)企業(yè)成為發(fā)展趨勢(shì)。
二,、主要污水處理技術(shù)
(一)污水處理流程
污水處理一般來(lái)說(shuō)包含以下三級(jí)處理：
(二)主要水處理技術(shù)的特點(diǎn)
1,、活性污泥技術(shù)
活性污泥法能從污水中去除溶解性和膠體狀態(tài)的可生化有機(jī)物以及能被活性污泥吸附的懸浮固體和其他一些物質(zhì)，同時(shí)也能去除一部分磷素和氮素,，是廢水生物處理懸浮在水中的微生物的各種方法的統(tǒng)稱,。目前是處理城市污水最廣泛使用的方法。
(1)普通活性污泥法
普通活性污泥法在人工充氧條件下,，對(duì)污水和各種微生物群體進(jìn)行連續(xù)混合培養(yǎng),，形成活性污泥。利用活性污泥的生物凝聚,、吸附和氧化作用,，分解去除污水中的有機(jī)污染物。然后使污泥與水分離,，大部分污泥再回流到曝氣池,，多余部分排出系統(tǒng)。
(2)厭氧-缺氧-好氧活性污泥法(AAO法,，又稱A2O法)
A2O法指在普通活性污泥法的基礎(chǔ)上,，結(jié)合除磷工藝和脫氮工藝，通過(guò)厭氧區(qū),、缺氧區(qū)和好氧區(qū)的各種組合以及不同的污泥回流方式來(lái)去除水中有機(jī)污染物,、氮和磷等的活性污泥法污水處理方法。該工藝具有脫氮除磷功效,，且污水處理效果好,、出水水質(zhì)穩(wěn)定性高、技術(shù)先進(jìn)且成熟,、動(dòng)力效率高、運(yùn)行可靠性和靈活性高,、管理維護(hù)簡(jiǎn)單等特點(diǎn),，宜用于大、中型城鎮(zhèn)污水和工業(yè)廢水處理工程,。
(3)氧化溝法
氧化溝法指呈封閉無(wú)終端循環(huán)流渠形布置,，池內(nèi)配置充氧和推動(dòng)水流設(shè)備的活性污泥法污水處理方法。氧化溝工藝結(jié)合了推流式和完全混合式活性污泥法的特點(diǎn),，集曝氣,、沉淀和污泥穩(wěn)定于一體。氧化溝中污水和活性污泥的混合液不斷地循環(huán)流動(dòng)，系統(tǒng)中能夠形成好氧區(qū)和缺氧區(qū),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)生物脫氮除磷,。該工藝具有處理工藝及構(gòu)筑物簡(jiǎn)單、泥齡長(zhǎng),、剩余污泥少且容易脫水,、處理效果穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)。宜用于《城市污水處理工程項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)(修訂)》中規(guī)定的II-V類的城市污水處理工程,，以及有機(jī)負(fù)荷相當(dāng)于此類城市污水的工業(yè)廢水處理工程,。
(4)序批式活性污泥法(SBR法)
SBR工藝是在同一反應(yīng)池中，按時(shí)間順序由進(jìn)水,、曝氣,、沉淀、排水和待機(jī)五個(gè)基本工序組成的活性污泥污水處理方法,。反應(yīng)池集均化,、初沉、生物降解,、二沉等功能于一池,，無(wú)污泥回流系統(tǒng)。SBR法宜用于中,、小型城鎮(zhèn)污水和工業(yè)廢水處理工程,。
2、膜技術(shù)
膜分離方法是以天然或人工合成的高分子薄膜,，以外界的能量或化學(xué)位差為推動(dòng)力,，對(duì)雙組分或多組分的溶質(zhì)和溶劑進(jìn)行分離、分級(jí),、提純和富集的方法,。
(1)膜的分類
根據(jù)膜的孔徑(或稱為截留分子量的大小)進(jìn)行分類，可將膜分為微濾膜,、超濾膜,、納濾膜和反滲透膜。其中,，超/微濾膜主要應(yīng)用于污水處理及回用,、給水凈化以及海水淡化預(yù)處理領(lǐng)域，而反滲透膜則主要應(yīng)用于脫鹽,，超純水制造,、海水淡化等領(lǐng)域。
(2)膜技術(shù)實(shí)現(xiàn)
膜技術(shù)由膜的制造技術(shù)和膜應(yīng)用技術(shù)(又稱膜過(guò)程)以及上述技術(shù)的耦合技術(shù)三方面構(gòu)成,。膜的制造技術(shù)由膜配方,、制膜技術(shù)及其生產(chǎn)設(shè)備開發(fā)技術(shù)組成;膜應(yīng)用技術(shù)主要是針對(duì)不同客戶的來(lái)水情況,、出水要求選擇適宜的膜組件，集成適宜的膜單元裝備及膜法水資源化解決方案處理系統(tǒng),。
值得注意的是,，現(xiàn)有主要膜生產(chǎn)企業(yè)的制膜生產(chǎn)設(shè)備多為非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，一般為膜生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自身制膜工藝的需要,，購(gòu)置通用設(shè)備,，通過(guò)系統(tǒng)開發(fā)、集成,、組合成自有膜生產(chǎn)設(shè)備,，形成膜生產(chǎn)能力。由于各個(gè)企業(yè)的制膜配方技術(shù),、制膜技術(shù)都不同,，其各自的生產(chǎn)設(shè)備也各有不同，膜生產(chǎn)企業(yè)的膜生產(chǎn)設(shè)備開發(fā)技術(shù)是企業(yè)的最為核心的專有技術(shù)之一,。
目前,，超濾/微濾法應(yīng)用技術(shù)概括起來(lái)可分為三種工藝：連續(xù)膜過(guò)濾(CMF)、浸沒式膜過(guò)濾(SMF)和膜生物反應(yīng)器(MBR),。
連續(xù)膜過(guò)濾(CMF)
連續(xù)膜過(guò)濾(CMF)技術(shù)是先進(jìn)的膜法水凈化處理技術(shù)之一,。以中空纖維超/微濾膜組件為中心處理單元，配以特殊設(shè)計(jì)的管路,、閥門,、自清洗單元、加藥單元和自控單元等,，形成閉路連續(xù)操作系統(tǒng),，原水在一定壓力下透過(guò)微濾/超濾膜進(jìn)行過(guò)濾，達(dá)到物理分離凈化的目的,。其技術(shù)核心是高性能抗污染膜組件以及與之相配合的獨(dú)特膜清洗技術(shù),。
CMF是目前應(yīng)用最廣泛的一種膜過(guò)濾工藝，工藝成熟,，運(yùn)行維護(hù)簡(jiǎn)單,，適用于不同處理規(guī)模，模塊化設(shè)計(jì)使得大型工程設(shè)備成套化水平較高,。
浸沒式膜過(guò)濾(SMF)
浸沒式膜過(guò)濾(SMF)工藝是一種新型膜技術(shù),。是超低壓中空纖維膜技術(shù)與連續(xù)膜過(guò)濾技術(shù)相結(jié)合而派生出來(lái)的一種新型的膜過(guò)濾處理工藝。它使用開放式中空纖維膜組件,，將膜直接置于充滿待處理水的膜池之中，通過(guò)泵的負(fù)壓抽吸和大氣壓力,，使水透過(guò)膜表面,，從中空纖維膜內(nèi)側(cè)抽出,，達(dá)到過(guò)濾凈化的目的。
SMF是目前最節(jié)能的一種膜過(guò)濾工藝,，尤其適用于砂濾池改造,。該工藝?yán)每蓪?shí)現(xiàn)水質(zhì)提標(biāo)、設(shè)備利舊,、擴(kuò)容等目標(biāo),，在超大型工程中，更有投資成優(yōu)勢(shì),，因此在污水深度處理和飲用水凈化方面應(yīng)用前景廣闊,，但由于其過(guò)濾壓力受到限制，若在低溫地區(qū)使用,，產(chǎn)水量會(huì)受到較大影響,。
膜生物反應(yīng)器(MBR)
MBR指把生物反應(yīng)與膜分離相結(jié)合，以膜為分離介質(zhì)替代常規(guī)重力沉淀固液分離獲得出水,，并能改變反應(yīng)進(jìn)程和提高反應(yīng)效率的污水處理方法,。常用組件類型主要有板式和中空纖維兩種。按照生物反應(yīng)池和膜組器布置方式,，可分為浸沒式膜生物處理系統(tǒng)和外置式膜生物處理系統(tǒng),。
實(shí)質(zhì)上MBR需要建立在活性污泥生物處理單元的基礎(chǔ)上,，其不同之處在于以膜過(guò)濾取代了傳統(tǒng)二沉池,，一定程度上克服了傳統(tǒng)活性污泥法的污泥流失和膨脹問(wèn)題,，容積負(fù)荷高,，處理效果穩(wěn)定,，出水水質(zhì)總體上優(yōu)于常規(guī)生物處理技術(shù),。由于市政污水經(jīng)MBR處理后可直接作為中水回用,，因此廣泛用于污水處理要求高,、用地緊張的地區(qū),。
需關(guān)注MBR容易出現(xiàn)膜污染問(wèn)題,，對(duì)運(yùn)行管理要求高，檢修及化學(xué)清洗較復(fù)雜,，需進(jìn)行定期在線清洗和離線清洗;膜組件采用中空纖維更換周期多為3-5年,，采用板式更換周期多為5-8年，需要考慮膜組件更換費(fèi)用;由于受膜通量限制,，遇到水力沖擊負(fù)荷時(shí)調(diào)節(jié)余量較小;反應(yīng)器內(nèi)污泥濃度高,，膜組件出現(xiàn)損壞等問(wèn)題時(shí)，需注意出水的水質(zhì)安全,。
實(shí)際使用中,，CMF、SMF主要處理相對(duì)清潔的水,，如地表水,、地下水,、污水處理廠或預(yù)處理后尾水、海水淡化和純水制備過(guò)程中反滲透(RO)膜組件的前處理水等,，以上應(yīng)用領(lǐng)域占整個(gè)超/微濾膜應(yīng)用領(lǐng)域的絕大多數(shù)比例,。而MBR早期用于小型分散、有污水回用需求的區(qū)域,，目前在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),、用地緊張、污水排放標(biāo)準(zhǔn)高的地區(qū)的污水廠新建或改擴(kuò)建工程中得到應(yīng)用,。
三,、污水處理項(xiàng)目的主要運(yùn)營(yíng)方式
1、EP模式
政府或其授權(quán)方將工業(yè)或市政大型整體配套水處理項(xiàng)目進(jìn)行工程總承包招標(biāo)或邀標(biāo),，具有相應(yīng)資質(zhì)的工程總承包商中標(biāo)后,，擬定方案、設(shè)計(jì)系統(tǒng),，就工程施工,、設(shè)備集成、系統(tǒng)調(diào)試等環(huán)節(jié)分包招標(biāo)或邀標(biāo),，然后通過(guò)系統(tǒng)組裝集成的方式組成一個(gè)能完成特定功能的系統(tǒng),，交付給項(xiàng)目業(yè)主。EP模式不涉及土建安裝工程,。
2,、EPC模式
EPC模式是EP模式的延伸，在EP模式的基礎(chǔ)上增加土建安裝過(guò)程,。
3,、BOT模式
企業(yè)承擔(dān)水處理系統(tǒng)項(xiàng)目的籌資、建設(shè),、運(yùn)營(yíng)與維護(hù);在合同期內(nèi)擁有,、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)水處理系統(tǒng)，并通過(guò)收取使用費(fèi)或服務(wù)費(fèi)用,，回收投資并取得合理利潤(rùn);合同期滿后,，水處理系統(tǒng)的所有權(quán)無(wú)償移交給政府或其授權(quán)方。
BOT模式是在EPC模式的基礎(chǔ)上增加了對(duì)項(xiàng)目的投資及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程,。
4,、BT模式
項(xiàng)目所在地政府或其授權(quán)方通過(guò)招投標(biāo)方式引進(jìn)BT方并授予其項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)，BT方負(fù)責(zé)提供項(xiàng)目建設(shè)所需資金和技術(shù),，安排融資和組織項(xiàng)目的建設(shè),。投資方在建設(shè)完成后移交項(xiàng)目，政府按比例分期向投資方支付合同的約定總價(jià),。
5,、ROT模式
企業(yè)按照簽訂的提標(biāo)改造及運(yùn)營(yíng)管理合同,、技術(shù)改造特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議等,，對(duì)客戶已有設(shè)施進(jìn)行升級(jí)改造,，之后在商業(yè)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)提供專業(yè)化運(yùn)營(yíng)。委托方根據(jù)合同約定支付運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi),。特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后,，項(xiàng)目公司向客戶無(wú)償移交項(xiàng)目設(shè)施及相關(guān)的運(yùn)營(yíng)記錄等。
6,、TOT模式
是指由政府或其授權(quán)方將建設(shè)好的污水處理設(shè)施在一定期限內(nèi)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理,。企業(yè)向政府收取污水處理費(fèi)用，以此來(lái)支付營(yíng)運(yùn)成本并獲取投資回報(bào),。特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束,，企業(yè)將污水處理設(shè)施整體無(wú)償移交給政府部門或其授權(quán)方。
7,、BOO模式
由企業(yè)建設(shè)和擁有運(yùn)營(yíng)污水處理設(shè)施,。政府部門或其授權(quán)方授權(quán)企業(yè)在委托運(yùn)營(yíng)期內(nèi)負(fù)責(zé)污水處理項(xiàng)目相關(guān)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)，企業(yè)在特許經(jīng)營(yíng)期屆滿后將保留設(shè)施,，不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門,。
8、TOO模式
企業(yè)收購(gòu)已建成設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)所有權(quán),，地方政府授權(quán)企業(yè)經(jīng)營(yíng)污水處理設(shè)施,，企業(yè)在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)收取污水處理費(fèi)用，并在現(xiàn)有特許經(jīng)營(yíng)期滿后將保留設(shè)施,，不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門,。
9、PPP模式
政府和社會(huì)資本合作模式,，是指政府為增強(qiáng)公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力,、提高供給效率，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng),、購(gòu)買服務(wù),、股權(quán)合作等方式，與社會(huì)資本建立的利益共享,、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及長(zhǎng)期合作關(guān)系,。項(xiàng)目發(fā)起人向社會(huì)招標(biāo)，企業(yè)中標(biāo)之后,，政府或委托方參股中標(biāo)企業(yè)設(shè)立的項(xiàng)目公司,，由項(xiàng)目公司與地方政府簽訂PPP協(xié)議，并獲得項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資,、建設(shè)和運(yùn)營(yíng),。在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，項(xiàng)目公司的收入包括建設(shè)期的建造收入和運(yùn)營(yíng)期的運(yùn)營(yíng)收入,。
四,、行業(yè)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)特征
(一)樣本企業(yè)說(shuō)明
涉及污水處理業(yè)務(wù)的已發(fā)債企業(yè)有87家，其中有63家企業(yè)是非上市公司,，58家屬于當(dāng)?shù)卣聦俚膮^(qū)域性水務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái),，民營(yíng)和外資控股參股的區(qū)域性水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司各2家，央企1家,。級(jí)別AA的25家,，AA-的5家，AA+的14家,，AAA的3家,。已發(fā)債的上市公司24家，為了方便數(shù)據(jù)對(duì)比,，本報(bào)告剔除了污水處理業(yè)務(wù)占比極少的5家,，選擇其中19家企業(yè)作為研究對(duì)象。
樣本企業(yè)情況
(二)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)特征分析
通過(guò)外延并購(gòu),、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸發(fā)展以及充分利用融資優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模的企業(yè)發(fā)展較快,，民營(yíng)企業(yè)步伐更為積極
從2017年末資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，前三名依次為首創(chuàng)股份,、碧水源,、東方園林。首創(chuàng)股份實(shí)際控制人為北京市國(guó)資委,，主營(yíng)固廢,、水務(wù)建設(shè)、污水處理和自來(lái)水銷售等業(yè)務(wù),。在水務(wù)方面,，首創(chuàng)股份通過(guò)與地方企業(yè)共同設(shè)立供水公司及收購(gòu)地方供水公司股權(quán)等方式參與多個(gè)供水項(xiàng)目，除直接控股外,，首創(chuàng)股份還與法國(guó)通用水務(wù)公司合資設(shè)立通用首創(chuàng)水務(wù)投資有限公司進(jìn)行投資,，對(duì)深圳市水務(wù)(集團(tuán))有限公司、渭南通創(chuàng)水務(wù)公司等進(jìn)行參股投資,，供水項(xiàng)目分布安徽,、江蘇、浙江,、江西,、遼寧、內(nèi)蒙古等地，2017年末自來(lái)水供應(yīng)產(chǎn)能1,217.58萬(wàn)噸/日,，污水處理產(chǎn)能1,090.04萬(wàn)噸/日,。2013-2017年其資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.33%。
樣本企業(yè)的資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率差異較大,，興源環(huán)境總資產(chǎn)從2013年的71,972.58萬(wàn)元增至2017年的947,793.74萬(wàn)元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到90.50%，南方匯通因?yàn)?014年發(fā)生重大資產(chǎn)重組,，剝離了原有的鐵路貨車相關(guān)業(yè)務(wù),，目前主要從事復(fù)合反滲透膜業(yè)務(wù)和棕纖維產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及少量?jī)羲O(shè)備業(yè)務(wù),，2013-2017年資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為-7.38%，2015-2017年資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.26%,。
13家樣本企業(yè)近5年負(fù)債復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率,，其中興源環(huán)境、云南水務(wù)和中金環(huán)境負(fù)債擴(kuò)張較快,。
興源環(huán)境于2011年9月上市,，實(shí)際控制人是周立武、韓肖芳夫婦,，最初主業(yè)為提供壓濾機(jī)過(guò)濾系統(tǒng)集成服務(wù),，其大型的高壓隔膜壓濾機(jī)系統(tǒng)在污水處理廠污泥處理處置中得到深入應(yīng)用。2013年,、2014年和2015年興源環(huán)境進(jìn)行了三次重大重組,，分別收購(gòu)了以水利疏浚工程承包及施工為主業(yè)的浙江疏浚、以工業(yè)廢水處理為主業(yè)的水美環(huán)保以及以從事生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)務(wù)的中藝生態(tài),。2017年10月又收購(gòu)了源態(tài)環(huán)保,，新增了水質(zhì)監(jiān)測(cè)物聯(lián)網(wǎng)管控平臺(tái)業(yè)務(wù)，由此從一家環(huán)保設(shè)備提供商發(fā)展成為環(huán)境治理綜合服務(wù)商,，業(yè)務(wù)覆蓋保裝備制造,、江河湖庫(kù)的疏浚、流域綜合治理,、市政污水及工業(yè)廢水治理,、農(nóng)村污水治理、生態(tài)環(huán)境建設(shè),、工業(yè)節(jié)能,、智慧環(huán)保、水質(zhì)監(jiān)測(cè)等,。通過(guò)多次并購(gòu)重組,，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，興源環(huán)境總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模5年復(fù)合增長(zhǎng)率為樣本企業(yè)最高。
樣本企業(yè)中資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率第二至第四名,，依次是民營(yíng)企業(yè)博天環(huán)境,、碧水源和中金環(huán)境。
博天環(huán)境前身為北京博大環(huán)境工程有限公司,，成立于1995年,，2017年2月主板上市，是我國(guó)較早從事工業(yè)與工業(yè)園區(qū)水處理的公司之一,，此外還從事供水,、生活污水、再生水等傳統(tǒng)水環(huán)境服務(wù),、以流域治理,、黑臭水體治理等為代表的新城市水環(huán)境服務(wù)，以及環(huán)境監(jiān)測(cè)和土壤修復(fù)業(yè)務(wù),。運(yùn)營(yíng)模式包括EPC,、EP、PC,、DB,、BOT、TOT,、BOO,、PPP等。經(jīng)過(guò)多次增資擴(kuò)股和業(yè)務(wù)發(fā)展,，博天環(huán)境總資產(chǎn)從2013年的122,846.33萬(wàn)元增至2017年的869,593.01萬(wàn)元,，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到63.11%。
碧水源成立于2001年,，2010年4月創(chuàng)業(yè)板上市,，專注于膜技術(shù)研發(fā)，是膜產(chǎn)品生產(chǎn)商和環(huán)保設(shè)備制造商,，集膜材料研發(fā),、全系列膜與設(shè)備制造、膜工藝應(yīng)用與一體的企業(yè),。碧水源充分抓住了國(guó)家的政策利好,，利用上市后的各種資金渠道和融資優(yōu)勢(shì)，大力推廣膜技術(shù)在整個(gè)水處理行業(yè)的應(yīng)用,。在融資和市場(chǎng)開拓的雙重推動(dòng)下,，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模和實(shí)力迅速壯大，碧水源是樣本企業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的民營(yíng)企業(yè),，2017年末其資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4,563,693.89萬(wàn)元,，僅次于首創(chuàng)股份的5,099,430.84萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.91%。
中金環(huán)境主要通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)由制造業(yè)向環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型,。中金環(huán)境從事各類水泵的研發(fā),、制造和銷售，是國(guó)內(nèi)最早開始研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)不銹鋼沖壓焊接離心泵的企業(yè),，2010年12月上市，2015年以來(lái)公司通過(guò)股權(quán)收購(gòu)進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域,，形成水泵制造,、污水及污泥處理，環(huán)保技術(shù)咨詢與運(yùn)營(yíng)共同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局,。在并購(gòu)和負(fù)債規(guī)模的雙重推動(dòng)下,，公司資產(chǎn)規(guī)模從2013年的177,198.89萬(wàn)元增長(zhǎng)至2017年的986,513.40萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.61%,。
相比民營(yíng)企業(yè)的高歌猛進(jìn),，國(guó)有企業(yè)的發(fā)展步伐明顯溫和許多，除云南水務(wù)外,，首創(chuàng)股份、中山公用,、興蓉環(huán)境,、江南水務(wù)、綠城水務(wù),、錢江水利,、創(chuàng)業(yè)環(huán)保和南方匯通等8家國(guó)有企業(yè)的2013-2017年的資產(chǎn)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率平均水平只有10.67%。中山公用,、興蓉環(huán)境,、江南水務(wù)、綠城水務(wù),、錢江水利分別以中山,、成都、江陰,、南寧,、浙江區(qū)域內(nèi)的自來(lái)水生產(chǎn)和供應(yīng)、市政污水處理為主,。
云南水務(wù)實(shí)際控制人是云南省國(guó)資委,，是云南省水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目建設(shè)的投融資主體，2015年在聯(lián)交所上市,。截至2017年底,，云南省水務(wù)持股比例30.07%，北京碧水源持股比例24.02%;其無(wú)償使用的北京碧水源的3AMBR技術(shù)與“碧水源”商標(biāo)，以及與北京碧水源簽訂的不競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議,，使公司在膜技術(shù)和產(chǎn)品方面具有優(yōu)勢(shì),，近年在云南等地區(qū)水務(wù)建造工程布局加快，負(fù)債與業(yè)務(wù)擴(kuò)張推動(dòng)其2013-2017年資產(chǎn)總額從355,740.90萬(wàn)元增長(zhǎng)到2,709,604.90萬(wàn)元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率為66.13%,，在樣本企業(yè)中增長(zhǎng)率居第二位，國(guó)有企業(yè)中增長(zhǎng)率最高,。
總體來(lái)看,，國(guó)有區(qū)域性水務(wù)企業(yè)大多發(fā)展較為穩(wěn)健，以供水和污水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為主,，民營(yíng)企業(yè)多擁有水處理材料或設(shè)備的核心技術(shù),，近年抓住政策先機(jī)，積極向業(yè)內(nèi)橫向并購(gòu),，或從上游設(shè)備,、材料的生產(chǎn)逐步延伸至下游的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)端,，發(fā)展迅速,。近年承接了大量工程建設(shè)施工項(xiàng)目的企業(yè)，負(fù)債擴(kuò)張帶來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)更為明顯,。
污水處理行業(yè)是資金密集型行業(yè),，具有固定資產(chǎn)投入較大、流動(dòng)資產(chǎn)占比較低的特點(diǎn);工程建設(shè)和應(yīng)收款項(xiàng)占用企業(yè)較多的營(yíng)運(yùn)資金
19家樣本企業(yè)中16家企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)占比超過(guò)50%,，占比70%以上比例依次遞減的是中山公用,、綠城水務(wù)、首創(chuàng)股份,、興蓉環(huán)境,、錢江水利、南方匯通,、云南水務(wù)和滇池水務(wù),。除中山公用和南方匯通外，其他6家以固定資產(chǎn),、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)為主,，固定資產(chǎn)和在建工程以供水工程、污水處理工程,、管網(wǎng)設(shè)備為主,，無(wú)形資產(chǎn)以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為主。
2017年末中山公用長(zhǎng)期股權(quán)投資(包括對(duì)廣發(fā)證券的投資)占總資產(chǎn)的比重最高,，達(dá)到65.35%,，2017年實(shí)現(xiàn)投資收益10.13億元,，占利潤(rùn)總額的87.4%。南方匯通持有的各類股權(quán)投資規(guī)模也較大,，可供出售金融資產(chǎn)占比27.74%,。中金環(huán)境和興源環(huán)境商譽(yù)占比較高，分別為15.14%和14.28%,，較其他樣本企業(yè)偏高,。
大部分樣本企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收款項(xiàng)(應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+長(zhǎng)期應(yīng)收款)占比較大，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,，企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。相比而言，錢江水利,、綠城水務(wù),、中山公用、江南水務(wù),、興蓉環(huán)境等地方區(qū)域性污水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為主的國(guó)有企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)占比低,，應(yīng)收款項(xiàng)占資產(chǎn)比重最高的9家樣本企業(yè)如下表所示。
應(yīng)收款項(xiàng)主要是已確認(rèn)收入的工程回購(gòu)款,、污水處理費(fèi),、有保底水量的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)水廠項(xiàng)目等，應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)象一般是為政府部門或政府部門成立的實(shí)體,。企業(yè)能否如期收回投資,，取得預(yù)期收益，取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展,、人口和地方財(cái)力。部分區(qū)域因政府財(cái)政狀況等原因,，出現(xiàn)應(yīng)收款項(xiàng)回收周期較長(zhǎng)或回收困難,，需加以關(guān)注。
興源環(huán)境和東方園林承接的EPC,、BOT和BT工程建設(shè)項(xiàng)目較多,，導(dǎo)致2017年未結(jié)算的工程項(xiàng)目為主的存貨占比較高，分別為42.05%和35.41%,，因此其非流動(dòng)資產(chǎn)占比不如其他樣本企業(yè)高,，但資產(chǎn)實(shí)質(zhì)都是已完工或在建的水處理設(shè)施或其他環(huán)保工程項(xiàng)目。
樣本企業(yè)貨幣資金資產(chǎn)占比差異較大,，天翔環(huán)境,、江南水務(wù)、滇池水務(wù)占比最高,，分別為29.08%,、24.03%和21.43%,，巴安水務(wù)、東方園林,、首創(chuàng)股份,、興源環(huán)境和中山公用占比略低，均不到10%,。
綜上,，污水處理類企業(yè)大多資產(chǎn)流動(dòng)性都較弱，以各類在建或完工的供水設(shè)施,、污水處理設(shè)施或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為主,，固定類資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)占用企業(yè)較多的營(yíng)運(yùn)資金。
區(qū)域性水務(wù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)收入增長(zhǎng)比較平緩,，盈利能力表現(xiàn)強(qiáng);近年承接較多建設(shè)工程的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng),，但盈利能力有待提高
2017年收入規(guī)模最大的是東方園林和碧水源，分別為152億元和137億元,，2013-2017年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率最高的依次是興源環(huán)境,、云南水務(wù)、碧水源,、國(guó)禎環(huán)保,、啟迪桑德、博天環(huán)境和東方園林,，分別是75.16%,、65.20%、44.78%,、42.45%,、36.65%、34.39%和32.28%,。從2017年綜合毛利率來(lái)看,，江南水務(wù)、綠城水務(wù),、中金環(huán)境,、巴安水務(wù)、南方匯通,、興蓉環(huán)境和滇池水務(wù)排名前列,，均保持在41%-46%之間，云南水務(wù),、國(guó)禎環(huán)保,、興源環(huán)境和博天環(huán)境排名靠后，但也保持在20%以上,。
就細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),，供水業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高,，一般都在40%以上，尤其是原水供應(yīng)比較充足,、水質(zhì)比較好的區(qū)域水務(wù)企業(yè)如江南水務(wù)原水取自長(zhǎng)江,，自來(lái)水毛利率高達(dá)49.96%;水處理業(yè)務(wù)由于處理對(duì)象、處理技術(shù),、成本控制以及會(huì)計(jì)核算的不同,，毛利率差異比較大，如綠城水務(wù)市政污水處理業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)52.67%,，國(guó)禎環(huán)保的工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)毛利率只有20%,。此外工程建設(shè)業(yè)務(wù)的毛利率較水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率要偏低，這也是產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)希望向下游延伸的重要原因,。設(shè)備制造或工程建設(shè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入和盈利較為短期,，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期且穩(wěn)定，盈利能力也更強(qiáng),。但隨著國(guó)家不斷加大對(duì)污水處理行業(yè)的政策支持以及污水處理行業(yè)向產(chǎn)業(yè)化,、市場(chǎng)化的縱深發(fā)展，進(jìn)入污水處理行業(yè)的企業(yè)將增加,，競(jìng)爭(zhēng)也將加劇,，對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)的資金實(shí)力、成本控制和運(yùn)營(yíng)能力也造成了壓力,。
綜上,，近年政策利好，水務(wù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng),，整體盈利能力表現(xiàn)較強(qiáng);區(qū)域性水務(wù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)收入增長(zhǎng)比較平緩,，但區(qū)域性業(yè)務(wù)專營(yíng)性明顯，盈利能力更強(qiáng);近年承接較多工程建設(shè)項(xiàng)目的企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng),，但盈利能力有待提高,。
區(qū)域性水務(wù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，積極實(shí)施并購(gòu)和拓展項(xiàng)目的企業(yè)“跑馬圈地”,，面臨較大的資金壓力，部分企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度較高
從收現(xiàn)比來(lái)看,，以水務(wù)運(yùn)營(yíng)為主的中山公用,、錢江水利、綠城水務(wù),、創(chuàng)業(yè)環(huán)保,、國(guó)禎環(huán)保、興蓉環(huán)境收入變現(xiàn)能力最強(qiáng),，近三年平均收現(xiàn)比都維持在1.00以上,。區(qū)域性水務(wù)企業(yè)大多沒有較大的規(guī)模擴(kuò)張意愿和動(dòng)力,，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，收入質(zhì)量較高,，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)也較好,。
各類BOT/TOT、BOO/TOO及BT模式的項(xiàng)目都是在開始營(yíng)運(yùn)及業(yè)主購(gòu)回已建成BT項(xiàng)目后,，方才收取費(fèi)用款項(xiàng)及回購(gòu)款,。BOT/TOT或BOO/TOO模式的污水處理項(xiàng)目或供水項(xiàng)目平均投資回收期，分別為自開始建設(shè)或收購(gòu)之日起約12年及6年,，BT項(xiàng)目的平均購(gòu)回期約為5年,。近年承接較多建設(shè)、投資項(xiàng)目的企業(yè)面臨初始投資大,、回收期長(zhǎng)以及后續(xù)投資收益可能不達(dá)預(yù)期的問(wèn)題,。
東方園林、興源環(huán)境,、云南水務(wù),、啟迪桑德和博天環(huán)境由于工程建設(shè)收入占比較高，收現(xiàn)比略差,。碧水源,、東方園林、啟迪桑德,、首創(chuàng)股份和云南水務(wù)近年發(fā)展步伐比較快,，投資活動(dòng)的資金支出較大。興源環(huán)境近年并購(gòu)頻繁,，從環(huán)保設(shè)備制造延伸至下游施工和運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目,，積極開展項(xiàng)目投標(biāo)、開拓市場(chǎng),，獲取更多的PPP項(xiàng)目訂單,，對(duì)PPP項(xiàng)目實(shí)施建設(shè)投入資金，近三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出,。
從負(fù)債擴(kuò)張速度和負(fù)債率來(lái)看,，樣本企業(yè)近五年負(fù)債規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率平均值分別為40.76%，負(fù)債率平均為56.3%,，平均負(fù)債率從2015年的50.81%攀升至2017年的56.3%,。其中，興源環(huán)境,、云南水務(wù)和中金環(huán)境近五年的負(fù)債規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為137.74%,、104.26%和84.62%，博天環(huán)境,、云南水務(wù),、國(guó)禎環(huán)保2017年負(fù)債率分別為78.01%,、75.81%和72.61%，均處于較高水平,。興蓉環(huán)境,、江南水務(wù)、滇池水務(wù)和中山公用在當(dāng)?shù)貐^(qū)域的水務(wù)投資建設(shè)已基本完成,，向外擴(kuò)張的步伐也比較小,，資本性支出不大，所以資產(chǎn)負(fù)債率稍低,。
水務(wù)投資屬于投資大,、回收期長(zhǎng)的行業(yè)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),、發(fā)展速度是否匹配,，值得關(guān)注。東方園林,、中金環(huán)境和興源環(huán)境短期債務(wù)占比較高,，這三家近年投資并購(gòu)步伐較快，工程建設(shè)投入較多,，能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流和盈利的運(yùn)營(yíng)收入占比還很小,，短期債務(wù)占比較高意味著它們將面臨較大的即期債務(wù)償付壓力，外部融資環(huán)境變化可能對(duì)公司營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生重大影響,。
在持續(xù)向好的政策形勢(shì)下,，業(yè)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)、投資的力度加大,，對(duì)資金的需求也加大,，但若擴(kuò)張步伐太快，項(xiàng)目投資,、建設(shè),、運(yùn)營(yíng)的進(jìn)度安排不當(dāng)，前期投資支出過(guò)大,，負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度較高,，沒有持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流做支撐，外部融資環(huán)境一旦變化,，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將會(huì)受到較大影響,。